Foto: Bertil Ericson / Scanpix
Om kronan ligger kvar på dagens nivåer bör räntan sänkas med ungefär 10 räntepunkter, att döma av Riksbankens egna beräkningar. Fortsätter den att stärkas visar centralbankens analys att det kan bli aktuellt med nollränta.
Den senaste tiden har företrädare för svensk industri i högljudda ordalag ropat efter lägre ränta. Orsaken är sommarens kraftiga förstärkning av kronan, som har fört växelkursen från nivåer strax under 9 kronor per euro till som lägst under 8,20. Den starkare valutan försämrar konkurrenskraften för de svenska exportföretagen.
Centralbankens uppdrag är inte att skydda industrins intressen utan att hålla priserna stabila. Men en starkare valuta leder också till lägre inflation när importpriserna sjunker. Och för ett exportberoende land som Sverige har också industrins konkurrenskraft stor påverkan på ekonomins utveckling och därmed indirekt på inflationen.
Riksbankens egna beräkningar visar att en kronförstärkning som den vi har sett under sommaren bör leda till lägre ränta. I ett räkneexempel från den penningpolitiska rapporten i oktober 2008 kom centralbanken fram till att en kraftig kronförsvagning följd av att kronan under tre år är omkring 4 procent svagare jämfört med huvudscenariot bör motverkas med en reporänta som i genomsnitt är 0,2 procentenheter högre än i huvudscenariot under de följande två åren.
Rimligen bör det omvända förhållandet gälla vid en kronförstärkning. I dagsläget är kronan, mätt med det konkurrensviktade TCW-indexet, ungefär 5 procent starkare än den kurs Riksbanken i juli räknade med som ett genomsnitt för 2012. I jämförelse med de väntade kronnivåerna för 2013 och 2014 är kronan omkring 1,7 respektive 1,5 procent starkare. Om Riksbanken bedömer dagens nivåer som uthålliga bör reporäntan därför, enligt centralbankens egna bedömningar, vara omkring 10 punkter (hundradels procentenheter) lägre än i Riksbankens huvudscenario de närmaste åren.
Fortsätter kronan att stärkas behövs dock starkare medicin. I den penningpolitiska rapporten från februari i år skissade Riksbanken på ett scenario i vilket kronan stärks med 10 procent till slutet av 2012 och därefter försvagas endast gradvis fram till 2015. Nettoexporten väntas då minska och resursutnyttjandet sjunka. Svaret från Riksbanken blir i detta alternativa scenario kraftiga räntesänkningar.
”För att motverka ett alltför stort fall i inflation och resursutnyttjande sänks reporäntan till nära noll procent för att sedan successivt stiga”, heter det i rapporten.
Den som är intresserad av styrräntans utveckling har alltså all anledning att hålla ett öga på kronan. En uppdatering av Riksbankens syn på kronans betydelse för penningpolitiken kommer med största sannolikhet i samband med räntebeskedet den 6 september.