Det pågår en desperat jakt på säkra tillgångar. I Sverige sjönk tioårsräntan på onsdagen till rekordlåga 1,34 procent. Och Danmark och Schweiz får i dagsläget betalt för att låna pengar på två år, medan Tyskland i princip lånar gratis.
Utvecklingen i Spanien och Grekland skrämmer slag på Europas investerare. Rädslan för risk är så stor att de är beredda att betala för att låna ut pengar. Vid 16-tiden på onsdagen noterades den danska tvåårsräntan till minus 0,06 procent.
Det var ändå inte värst i Europa. Schweiz kunde samtidigt stoltsera med en tvåårsränta på minus 0,18 procent. Den tyska tvåårsräntan låg vid samma tidpunkt ovanför nollan. Men med minsta möjliga marginal: 0,01 procent.
”Det är en extrem riskaversion och en djup konsensusbild som sätter sig i marknaden att styrräntorna kommer att ligga kvar på noll under lång tid”, säger Mats Hydén, räntestrateg på Nordea.
Också i andra länder och på andra löptider sjunker räntorna. Den svenska tioårsräntan, exempelvis, satte på onsdagseftermiddagen ännu ett bottenrekord med noteringen 1,34 procent efter en nedgång med 7 punkter (hundradels procentenheter).
Enligt Mats Hydén är stämningen åtminstone i Sverige trots allt lugn.
”På den svenska marknaden är det ganska lugn handel”, säger han.
Han tycker inte heller att det går att jämföra med panikstämningen i höstas eller efter Lehman Brothers kollaps hösten 2008.
”Det är lite blandat. Vissa indikatorer visar inte alls på lika mycket riskaversion. Och en börsintroduktion som Facebook hade aldrig gått att göra i höstas. På något märkligt sätt finns fickor i marknaden där riskaversionen är mindre”, säger Mats Hydén.
Frågan är hur länge investerarna är beredda att betala för att låna ut pengar.
”Typiskt sett bör sådana här perioder inte bli långa. Men något måste hända.”
En sådan händelse skulle kunna vara ett nödlån till Spanien, vilket skulle minska osäkerheten kring landets banksektor. Skillnaden mellan spanska och tyska tioårsräntor ligger nu över 500 punkter. Portugal höll ut en dryg månad med en så stor spread innan landet tvingades be om nödlån. För Grekland och Irland gick det snabbare.
”Tittar man på nivån på spreaden mot andra länder så är det nära förestående, men det är omöjligt att säga”, säger Mats Hydén.