Om marknaden är 100 procent effektiv ska den positiva nyheten snabbt bli fullt inprisad i aktiekurserna. Så är dock inte fallet, enligt den avhandling som Hanna Setterberg har skrivit vid Handelshögskolan i Stockholm.
Hon har undersökt kursrörelserna på Stockholmsbörsen mellan 1990 och 2005 och kommit fram till att marknaden är långsam med att prisa in positiva nyheter när det gäller årets vinst.
Den som under de åren köpte aktier i den tiondel av börsbolagen som förbättrade sin vinst mest från fjolåret, och sedan behöll aktierna i tolv månader, fick en avkastning som i genomsnitt slog index med 1 procent i månaden.
Det beror på att hela uppgången inte sker direkt efter en positiv vinstnyhet. Istället sprids den ut över tid och dröjer sig kvar i tolv månader efter beskedet. Det går alltså att tjäna pengar genom att handla på gammal information.
”Prisdriften över tid kan ha att göra med osäkerhet i signalerna. Marknaden har svårt att tolka vad måttet längst ner i resultaträkningen betyder för värdeskapandet i bolaget. När samma signal senare upprepas upplever man det dock som att risken blir lägre och kursen stiger igen”, säger Hanna Setterberg.
Den effekten gäller för den tiondel av företagen där resultatmåttet för årets vinst efter skatt har ökat mest vid den senaste rapporten. Det är alltså det måttet som upplevs som osäkert.
Avhandlingen visar att köparna känner sig betydligt mer säkra på rörelseresultatet, ett mått som anger resultatet före olika avdrag som till exempel skatt och engångskostnader.
De som följer bolagen tycker helt enkelt att det måttet är lättare att jämföra med andra mått över tid, eftersom det syftar på hur stort överskott som själva kärnverksamheten i företaget har.
”När den positiva nyheten gäller ett mått högre upp i resultaträkningen är uppgången i kursen mycket snabbare. Det blir inte alls samma fördröjda effekt”, säger Hanna Setterberg.
Även tidigare forskning visar att just nettovinsten, måttet längst ner i resultaträkningen, har gett en fördröjd uppgång efter riktigt positiva rapportnyheter.
I USA är det sedan länge känt att det finns människor som använder en sådan handelsstrategi.
”Där är det mycket vanligare att folk går från den akademiska världen till Wall Street, vilket kan leda till att strategin används flitigare. Vad gäller Sverige så vet jag faktiskt inte hur vanligt det är att folk använder metoden”, säger Hanna Setterberg.
Hon är säker på att strategin är lönsam, men tycker inte att man ska se den som gratis avkastning.
”Man skulle snarare kunna se det som att redovisningens kvalitet spelar roll för aktieprisets utveckling. Det är superenkelt att implementera den här strategin, men det kan hända att det är rationellt att analytikerna är osäkra på måttet för årets vinst. Det är möjligt att den som tjänar pengar på strategin bara får betalt för den risk som han eller hon tar”.